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周小川解讀十三五金改:加強宏觀審慎管理框架建立

發布時間:2016-03-21 分類:趨勢研究

3月20日,中國人民銀行行長周小川在2016中國發展高層論壇上解讀了“十三五”規劃中有關金融體制改革的內容。他認為,中國在“十三五”規劃中仍把開發性金融和政策性金融作為重要的內容,并總結了對中國企業高杠桿率的看法。在談到金融監管體制改革時,他強調要加強宏觀審慎管理框架的建立。

在“十三五”規劃第十六章中,關于金融體制改革總的提法是“完善金融機構和市場體系,促進資本市場健康發展,健全貨幣政策機制,深化金融監管體制改革,健全現代金融體系,提高金融服務實體經濟的效率和支持經濟轉型的能力,有效防范和化解金融風險”。

開發性金融和政策性金融

周小川介紹,第十六章共有三節和一個專欄:第一節是豐富金融機構體系。

中國金融機構數量和種類還比較少,不能滿足為經濟發展提供金融服務的需要。這一節突出的提法是要健全以商業性金融、開發性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互補充的金融機構體系。

中國正好有三家這樣的機構,國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業發展銀行。這三家機構的資產負債表加在一起大概是15萬億元人民幣,其中絕大多數資產是商業可持續性的資產。有一些業務低于商業性回報,但又不完全是公益性,這部分業務的發展可以不以盈利最大化為目標,但同時又能彌補一些在 “零”和“一”之間的融資空間。中國經濟從過去集中型計劃經濟向市場經濟轉軌,在轉軌過程中由于各種各樣的原因(包括價格體制等)造成一部分業務的商業性融資做不了,政府融資力量也不夠。因此,中國在“十三五”規劃中仍舊把開發性金融和政策性金融作為一個重要的內容進行描述。

如何看待企業高杠桿率

周小川介紹,“十三五”規劃第十六章第二節內容是“健全金融市場體系”,其中最突出和最開始提到的都是如何健康發展資本市場。

“中國資本市場的發展仍然有很大的空間,同時也有很多工作要做。中國經濟的整體杠桿率偏高,也就是大家常討論的總的借貸等債務和GDP的比重,特別是企業部門借貸等債務占GDP的比重偏高?!敝苄〈ū硎?,“十三五”規劃也希望通過發展資本市場,使更多的資金進行股權投資,減少企業對借貸杠桿的依賴。

周小川認為應該從三方面看待中國企業部門或者公司部門的高杠桿率:第一,中國的國民儲蓄率高。一般國家在GDP的20%~30%左右,中國去年的總儲蓄率還是超過46%,其中居民部門在35%以上。儲蓄率高有多種多樣的原因,儲蓄的錢多,通過銀行和買債券渠道的債務融資就會高一些,所以如果說中國企業債務率高于其他一些國家,從這個角度看也不奇怪。當然也不能高得太多,否則也是有問題的。

第二,中國的股本市場發育比較晚,股票市場在上世紀90年代初才開始出現,市場發展的時間還短,所以資本市場總融資比例比較低,民間的股本融資也相對薄弱。

第三,中國改革開放以來發展比較快,但總的民間積累、民間財富還比較少,所以民間財富變為股本的機會也相對比較少。

周小川認為這些因素加在一起就導致借貸比例比較高,容易產生宏觀上的風險,這方面正是我們給予高度重視的。解決的方法也有很多種,其中一個重要的方法就是加快發展資本市場,通過資本市場能夠使國民儲蓄中更大比例資金進行股本融資,也就降低了債務占GDP的比重,也降低了債務股本的比例。

強調要加強宏觀審慎管理框架的建立

“十三五”規劃的第三節內容是“金融監管體制改革”。周小川介紹,首先,規劃中提出要加強金融宏觀審慎管理制度建設,構建貨幣政策與審慎管理相協調的金融管理體制。這表明中國還是很重視全球金融危機中的經驗教訓。

但是周小川表示,中央銀行過去比較強調對價格總水平的調控,很多央行還實行通貨膨脹目標制,僅做到這點還不夠。即便有些情況下通貨膨脹水平不高,但經濟體系還可能出現其他的金融風險,甚至是危機。所以首先強調要加強宏觀審慎管理框架的建立。

另外,周小川表示,“十三五”規劃中提出要健全符合我國國情和國際標準的監管規則。這方面,要認真研究我國自身的經驗教訓,包括在去年金融市場發生波動的時候,市場上有各種各樣的討論,包括有一些觀點認為我國的金融監管體制還不是很理想,因此我們要從中吸取經驗教訓。

“從國際上看,盡管沒有一個非常理想的模式,但全球金融危機中出了不少問題,這些問題今后在金融監管體制改革方面應如何對待,國際上也有眾多的討論和實踐探索,這也是我們金融監管體制改革的重要參考?!敝苄〈ū硎?。

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